本報記者 侯捷寧 邢 萌 孟 珂

　　黨的十八大以來，中國資本市場高水平對外開放新格局加速形成：證券基金期貨行業(yè)外資股比限制全面放開；互聯(lián)互通不斷深化；A股納入國際知名指數(shù)；滬倫通機制對內(nèi)拓展到深圳市場，對外拓展至德國、瑞士……

　　一系列開放舉措的推出，不僅為我國資本市場高水平雙向開放奠定堅實基礎(chǔ)，也為我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展添上濃墨重彩的一筆。

　　“在經(jīng)濟全球化和區(qū)域一體化的大背景下，各國各地區(qū)的資本市場相互借鑒，相互融合，已經(jīng)成為守望相依、不可分割的一個整體?！敝袊C監(jiān)會主席易會滿曾表示，全球資本市場能有今天的發(fā)展局面，主要是靠開放合作，走向未來仍然需要深化開放合作。

　　“引進來”“走出去”齊頭并進

　　資本市場雙向開放的重要內(nèi)容就是高質(zhì)量的“引進來”和高水平的“走出去”。

　　在“引進來”方面，近年來QFII制度持續(xù)優(yōu)化。2012年7月份，證監(jiān)會發(fā)布有關(guān)規(guī)定，將外資持有A股上市公司股比限制由20%放寬至30%；2016年9月份，取消QFII和RQFII股票投資比例限制；2019年9月份，取消QFII投資額度限制；2020年9月份，將QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，進一步降低了QFII和RQFII投資準(zhǔn)入門檻、擴大投資范圍等。

　　中金公司數(shù)據(jù)顯示，近十年來，QFII持有A股的規(guī)模顯著增長。2013年末，QFII持股市值為3450億元；2022年6月份，QFII持股市值為1.26萬億元。持股市值實現(xiàn)逾3倍增長。

　　與此同時，近年來，我國不斷放開證券、期貨和基金管理公司外資股比限制，外資機構(gòu)在經(jīng)營范圍和監(jiān)管要求上實現(xiàn)了“國民化待遇”，很多國際知名機構(gòu)加快在華投資展業(yè)，截至目前，已有9家外商控股證券公司、4家合資理財公司、3家外商獨資基金公司、1家外商獨資期貨公司相繼落地。同時，各地QFLP、QDLP試點審批不斷提速。

　　“外資金融機構(gòu)在中國營商環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，不僅加速我國資本市場國際化進程，諸多領(lǐng)先的國際金融機構(gòu)也將先進的投資理念、出色的風(fēng)險管理經(jīng)驗和多元的投資策略帶入中國市場，有利于提升我國資本市場成熟度。” 中金公司QFII業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理張一鳴對《證券日報》記者表示。

　　在“走出去”方面，作為各類資管機構(gòu)配置海外資產(chǎn)的重要路徑，QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)制度是一項重要的資本“走出去”制度，為境內(nèi)機構(gòu)拓展國際化業(yè)務(wù)提供了機遇。

　　2018年以來，國家外匯管理局多次啟動QDII額度發(fā)放，滿足境內(nèi)投資者的境外投資需求，QDII基金規(guī)模實現(xiàn)快速增長。截至2022年二季度末，QDII基金管理規(guī)模突破3000億元。此外，QDII基金投資范圍也從原來的股票市場拓展到債券、REITs、商品等多種資產(chǎn)類別；涉及美國、歐洲、日本、印度、越南等多個市場。

　　在張一鳴看來，QDII制度為中國機構(gòu)投資者和個人投資者進行全球資產(chǎn)配置提供了有效渠道，有助于豐富國內(nèi)投資者投資范圍，把握全球投資機會。國際機構(gòu)投資者通過QFII進入我國資本市場，有助于引導(dǎo)價值投資理念，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，進一步提升市場信心。長期來看，有利于更好地把“引進來”與“走出去”相結(jié)合，促進跨境資本雙向流動，促進國際收支平衡。

　　互聯(lián)互通內(nèi)涵不斷豐富

　　“以擴大開放促進深化改革，以深化改革促進擴大開放?！辟Y本市場改革開放步伐從未停歇，高水平雙向開放成果遍地開花，互聯(lián)互通機制屢獲突破性進展。

　　“最近十年，我國資本市場高水平雙向開放持續(xù)推進。一系列互聯(lián)互通制度有力地支持了我國企業(yè)依法合規(guī)利用兩個市場、兩種資源發(fā)展壯大。”立信會計師事務(wù)所黨委書記、首席合伙人朱建弟表示。

　　2014年11月份滬港通開通，成為資本市場發(fā)展的里程碑事件，“南北聯(lián)通”起航。內(nèi)地交易所首次與香港交易所建立聯(lián)接機制，兩地投資者得以通過當(dāng)?shù)貦C構(gòu)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。

　　“建立滬港通機制，是內(nèi)地和香港資本市場高水平雙向開放的重要舉措，有利于滿足境內(nèi)外投資者對兩地資本市場權(quán)益資產(chǎn)配置的合理需求，促進內(nèi)地與香港資本市場長期平穩(wěn)健康發(fā)展，鞏固香港國際金融中心的地位?！敝旖ǖ鼙硎?。

　　兩年后的2016年12月份，時任港交所行政總裁李小加在深港通開通儀式上表示，如果滬港通是展開互聯(lián)互通的第一步，深港通開通則為第二步。深港通主要制度安排參照滬港通，遵循兩地市場現(xiàn)行的交易結(jié)算法律法規(guī)和運行模式。

　　今年7月份，“南北聯(lián)通”又向前邁了一大步，交易型開放式基金(ETF)正式納入內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制。朱建弟認(rèn)為，這有利于全球投資者廣泛參與指數(shù)化投資工具，推動兩地資產(chǎn)管理人提高管理和服務(wù)水平。

　　目前來看，滬深港通已成為外資參與A股市場交易的最主要渠道。數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，自開通以來，滬深股通累計凈買入1.69萬億元，港股通累計凈買入2.41萬億元。

　　“互聯(lián)互通機制能夠便利跨境投融資，促進要素資源的全球化配置?！敝姓\信國際研究院博士后研究員張堃表示，一方面能夠滿足境內(nèi)投資者跨境資產(chǎn)配置需求，提高境內(nèi)投資者全球資產(chǎn)配置效率；另一方面拓寬了境外資金參與境內(nèi)資本市場的渠道和投資范圍。

　　債券市場的“南北聯(lián)通”也迎來新進展。2017年7月份，債券通正式通車。北向通、南向通相繼上線，內(nèi)地與香港債券市場實現(xiàn)雙向聯(lián)通。今年，兩地監(jiān)管部門將“互換通”提上議程，便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易。自此，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通機制由原來的股票、基金、債券等領(lǐng)域進一步擴展至利率衍生品領(lǐng)域，資本市場雙向開放水平不斷提高。

　　2019年6月份，滬倫通正式啟動，華泰證券發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證(GDR)產(chǎn)品在倫交所掛牌交易。今年2月份，滬倫通機制拓展優(yōu)化，境內(nèi)方面，將深交所符合條件的上市公司納入；境外方面，拓展到瑞士、德國。今年7月28日，首批4家中國企業(yè)發(fā)行GDR成功登陸瑞交所。

　　朱建弟表示，發(fā)行全球存托憑證，有利于開拓境外多元化雙向融資渠道，促進要素資源的全球化配置，推進資本市場制度型開放，支持我國實體經(jīng)濟發(fā)展，提升我國企業(yè)國際知名度。

　　“總體來看，互聯(lián)互通機制下，對于信息披露、監(jiān)管力度以及交易便利性等有著更高的要求，優(yōu)化了我國資本市場結(jié)構(gòu)，有利于境內(nèi)外投資機構(gòu)和投資者進行長期的投資活動，助力市場平穩(wěn)健康有序發(fā)展。”沙利文全球合伙人兼大中華區(qū)總裁王昕表示。

　　三大國際主流指數(shù)相繼納A

　　隨著中國資本市場雙向開放逐步深化，也吸引了越來越多國際投資者的目光，全球主流指數(shù)紛紛伸出橄欖枝。

　　2018年6月份，A股被正式納入摩根士丹利資本國際公司(MSCI)新興市場指數(shù)，我國股票市場國際化邁出關(guān)鍵一步。次年6月份，富時羅素將A股納入其全球股票指數(shù)體系正式生效。3個月后，千只中國A股納入標(biāo)普新興市場全球基準(zhǔn)指數(shù)。短短一年多，A股連下三城——“入摩”“入富”“入標(biāo)”。此后，三家指數(shù)公司持續(xù)提升A股納入因子，保持在20%及以上，A股市場國際化水平逐年提高。

　　與此同時，我國債券市場也逐步被國際主流指數(shù)納入。目前來看，彭博巴克萊、富時羅素和摩根大通三大全球債券指數(shù)公司已納入在岸人民幣債券。

　　“A股與中國債券被相繼納入國際主流指數(shù)，是我國資本市場對外開放的重要一步。”張堃表示，這充分體現(xiàn)了國際投資者對我國經(jīng)濟發(fā)展與資本市場改革開放的信心與認(rèn)可，對吸引外資流入、促進我國資本市場與國際接軌具有積極意義。

　　張堃認(rèn)為，一方面，有助于吸引海外被動型資金；另一方面，能夠提高境外投資者對中國資本市場的關(guān)注度與認(rèn)可度，有利于增強海外主動資金對我國A股和債券的配置力度。

　　“主流國際指數(shù)吸納中國股票、債券，充分反映了國際投資者對中國經(jīng)濟長期健康發(fā)展的信心，以及對中國資本市場建設(shè)及開放成果的認(rèn)可。”朱建弟表示，隨著我國資本市場改革穩(wěn)步推進，將為國際投資者提供更加高效便利的投資環(huán)境，相關(guān)國際指數(shù)也將持續(xù)優(yōu)化和提升納入A股和債券的程度和范圍，從而有助于更好地提升中國資本市場國際化水平，實現(xiàn)國際投資者與中國經(jīng)濟的合作共贏。

　　隨著互聯(lián)互通機制不斷深化，中國長期穩(wěn)步增長的經(jīng)濟紅利以及相對穩(wěn)健安全的投資機會將與全球投資機構(gòu)深度接觸。中國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級時期，新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整必然也會帶來資本市場紅利，這些產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟催生的機遇將會給投資者帶來更好的回報。

　　惟改革者進，惟開放者強。當(dāng)前，我國正在加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，由此，中國資本市場也將邁入更加開放包容和高質(zhì)量發(fā)展的新階段。（證券日報）