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債券市場為何持續(xù)走強

發(fā)布時間:2024-03-26 14:37:00來源: 經(jīng)濟日報

  今年以來,我國債券市場持續(xù)走強。截至3月22日,10年期國債收益率為2.3051%,30年期國債收益率為2.4832%。業(yè)內(nèi)人士認為,這反映出市場對未來經(jīng)濟形勢的樂觀預(yù)期。

  3月份,債市經(jīng)歷了一些波動,呈現(xiàn)出窄幅震蕩的格局。如何看待當前債券市場?

  中長期國債受熱捧

  近年來,我國債券市場取得了長足發(fā)展,債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴容。中國人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,截至2024年1月末,我國債券余額159萬億元,近5年的年均增速高達13%,規(guī)模穩(wěn)居世界第二位。2023年,債券現(xiàn)券成交額達354萬億元,債券回購和同業(yè)拆借成交額高達2273萬億元。

  在債市持續(xù)走強背景下,中長期國債成為市場焦點。由于中長期國債具有穩(wěn)定的收益和較低的風險,因此成為投資者追求穩(wěn)健收益的首選。

  根據(jù)債券的運行過程和市場基本功能,債券市場可以分為發(fā)行市場和流通市場。債券發(fā)行市場,又稱一級市場,是發(fā)行單位初次出售新債券的市場,其作用是將政府、金融機構(gòu)以及公司企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券,分散發(fā)行到投資者手中。債券流通市場,又稱二級市場,指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)認購,即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,但通過債券流通市場,投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán),把債券變現(xiàn)。

  10年期國債收益率指的是國家發(fā)行的期限為10年的國債在二級市場上的交易收益率。通俗地說,就是指購買并持有10年期國債,到期時所獲得的年化收益率,30年期同理。一般來說,國債收益率與國債價格成反比,國債價格越高,其收益率就越低。反之,國債收益率上行也代表了國債價格在下跌。

  中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示,從理論上看,一方面國內(nèi)債券市場上,銀行是主要投資者和持有者,LPR下調(diào)意味著銀行貸款收益率下降,可能會增加債券市場的投資,導致二級市場債券價格上漲,意味著此時買入債券持有到期的收益率下降;另一方面,從企業(yè)融資的角度看,貸款融資和發(fā)行債券融資具有替代性,LPR下調(diào)意味著貸款利率下降,貸款融資成本下降也推動其在債券一級發(fā)行市場利率走低,這意味著債券的票面收益率降低。“這是理論上的分析,就實際情況看,因為債券市場投資主體是機構(gòu)投資者,其對LPR調(diào)整會有預(yù)期并根據(jù)其預(yù)期調(diào)整投資策略,市場會預(yù)先反映出LPR調(diào)整對債券市場的影響?!眾滹w鵬說。

  南方基金表示,通常情況下,10年期國債是中長期國債流動性最好的品種。10年期國債收益率也常常作為一個重要的宏觀經(jīng)濟指標,對于分析市場走勢具有重要參考價值。例如,中國人民銀行會通過加息、降息等貨幣政策影響10年期國債,進而進行利率導向和預(yù)期管理,同時會影響金融市場的其他中長期利率,如企業(yè)債券利率。另外,國債具有較強的避險作用,10年期國債收益率也被看作是各類資產(chǎn)收益率之錨,比如房產(chǎn)、股票、黃金等的估值都離不開它。

  流動性是主要因素

  目前,我國債券市場收益率處于歷史低位。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示,2024年1月末,10年期國債收益率下降至2.43%,各信用等級、各期限信用債券發(fā)行利率跟隨下行。2024年1月,信用債券加權(quán)平均發(fā)行利率為2.92%,較2023年1月下降87個基點。罕見的債券牛市行情超出了眾多從業(yè)者和投資者的預(yù)期,也推動了債券價格的上漲,并且?guī)恿藗鹗找娴纳蠞q。

  中歐基金認為,債券市場走強,一方面與經(jīng)濟環(huán)境有關(guān)。今年以來,已公布的基本面數(shù)據(jù)逐步改善,這是債市走強的關(guān)鍵;另一方面,在跨年、春節(jié)的關(guān)鍵時點上,資金面合理充裕。特別是春節(jié)后,2月20日的大幅度降準,釋放長期流動性約1萬億元,未來中期借貸便利(MLF)利率依然有較強的調(diào)降預(yù)期。合理充裕的流動性是債市走強的主要因素。

  據(jù)中國人民銀行3月20日數(shù)據(jù)顯示,貸款市場報價利率(LPR)較2月保持不變,1年期LPR為3.45%,5年期以上LPR為3.95%。業(yè)內(nèi)人士認為,此次報價符合市場一致預(yù)期。招聯(lián)首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼預(yù)計,下一階段,中國人民銀行有望降低MLF利率等政策利率,引導銀行降低存款利率,繼續(xù)推動LPR有序下行,進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。

  中信證券研報指出,LPR調(diào)整前后債市漲跌不一,其中30年期國債收益率變化相較10年期國債更為平穩(wěn)。橫向?qū)Ρ葋砜矗?023年之前,LPR下調(diào)當日債市利率甚至會有所抬升;但近幾次LPR下調(diào)后,債市收益率往往趨于下行,調(diào)整幅度有所收窄。部分業(yè)內(nèi)人士認為,今年以來的債券基金指數(shù)收益已較去年同期有所收窄,債市投資的止盈情緒有可能進一步回升。

  長期發(fā)展前景看好

  中國資本市場的開放得到各國投資者的認可,中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通、富時羅素三大國際債券指數(shù),國際影響力不斷提升。

  截至2024年1月末,已有1129家境外投資者進入我國債券市場,涵蓋70多個國家和地區(qū)的主權(quán)類和商業(yè)類投資者,持有我國境內(nèi)債券3.9萬億元人民幣,境外投資者已連續(xù)12個月凈買入我國債券,累計凈買入超過1.8萬億元。

  “雖然債市整體呈現(xiàn)強勢,但投資者仍需關(guān)注風險,合理配置資產(chǎn),以實現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報?!倍m当硎荆瑐虚L期發(fā)展前景仍然看好,債券資產(chǎn)長期仍有支撐。例如,隨著銀行理財產(chǎn)品規(guī)?;厣瑢渲眯枨筇岣?,將推動債券價格上漲。

  展望后市,多位機構(gòu)人士表示,在市場流動性的變化與股債“蹺蹺板”等情況下,后續(xù)債券市場在節(jié)奏上存在波動的可能性,需要重點觀察地方債發(fā)行節(jié)奏、匯率變化等多項經(jīng)濟指標的實際影響,債市表現(xiàn)也將影響債基表現(xiàn)。

  值得注意的是,前段時間債券市場曾經(jīng)歷了不同程度的回調(diào)。對于債市調(diào)整的原因,多家機構(gòu)認為,由于本輪超長債利率下行速度偏快,市場預(yù)期過于一致,盈利機構(gòu)有止盈訴求,再加上穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)出臺,1萬億元特別國債發(fā)行超出市場預(yù)期,因此,債券市場出現(xiàn)了階段性調(diào)整。

  多位基金經(jīng)理認為,債市目前交易較為擁擠,短期有一定的階段性調(diào)整風險,但在降息周期中,預(yù)計調(diào)整空間有限。債券市場目前依然在牛市通道中,后續(xù)或以震蕩為主?;鸾?jīng)理整體維持中性偏積極配置思路,看好中短端利率債、可轉(zhuǎn)債、中高等級信用債的配置機會。

  中金固收研究團隊認為,雖然債券利率已較年初有較大幅度回落,但從當前債市供需關(guān)系、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下的中長期增長、實際利率、資金活性等多角度來看,利率下行符合市場邏輯和理性定價,債券估值對標于基本面、政策面、機構(gòu)行為,其實并不算貴,尤其近期利率還經(jīng)歷了一輪調(diào)整,債券吸引力邊際回升,10年國債利率年內(nèi)低點可能會降至2.2%甚至以下。(記者勾明揚)

(責編:李雨潼)

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