王輝

　　前有頂流私募景林資產(chǎn)因業(yè)績不佳向客戶致歉，后有部分百億私募業(yè)績回撤局面未見好轉(zhuǎn)。中國證券報記者從私募業(yè)內(nèi)進一步了解到，在業(yè)績出現(xiàn)階段性深度回撤的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶端正面臨“管理費調(diào)降或取消訴求”的壓力。對于私募產(chǎn)品管理費在業(yè)績持續(xù)低潮期是否應當減免，各方爭議較大。

　　多家百億私募業(yè)績不佳

　　第三方機構朝陽永續(xù)向記者提供的一份國內(nèi)證券私募行業(yè)最新業(yè)績監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，該機構監(jiān)測到的88家百億私募年內(nèi)平均虧損7.49%，正收益機構數(shù)量為16家，占比18.18%。其中，在市場關注度最高的主觀股票多頭策略方面，截至9月21日，全市場所有主觀股票多頭策略私募產(chǎn)品年內(nèi)平均虧損14.34%。其中，46家百億私募今年以來的業(yè)績中位數(shù)為-10.49%，但年內(nèi)虧損幅度超過15%的機構多達18家。在老牌百億私募方面，淡水泉、漢和資本、敦和資管等機構今年以來平均凈值回撤均超17%。在近兩年新晉百億規(guī)模的頭部私募方面，沖積資產(chǎn)、同犇投資、汐泰投資、和諧匯一等機構今年以來虧損均超16%。在業(yè)績表現(xiàn)居前的百億私募中，睿揚投資、寧泉資產(chǎn)等機構，則較好地把控住了旗下產(chǎn)品的凈值回撤，共計有14家主觀股票多頭策略百億私募今年以來實現(xiàn)逆勢正收益或虧損幅度低于5%。

　　值得注意的是，有渠道機構內(nèi)部人士向記者透露，不少頭部私募在第三方渠道平臺的業(yè)績展示數(shù)據(jù)，也出現(xiàn)了“失真”情況。例如，一些百億私募減少產(chǎn)品展示數(shù)量，刻意選擇年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)較好的少數(shù)產(chǎn)品進行展示。

　　各方激辯管理費調(diào)降

　　記者從私募業(yè)內(nèi)和渠道機構等方面調(diào)研采訪中了解到，在年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)不佳的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶端正面臨管理費調(diào)降或取消訴求的新壓力。某股票多頭百億私募市場負責人向記者透露，由于今年投資業(yè)績表現(xiàn)較差，該公司近期正糾結于是否向公司渠道端妥協(xié)的難題，目前面臨這一難題的百億私募，行業(yè)內(nèi)應當不止一家。

　　值得注意的是，據(jù)不完全統(tǒng)計，由于業(yè)績因素，去年以來，先后有幻方量化、敦和資管、赫富投資等多家百億私募曾經(jīng)調(diào)降或取消過部分管理產(chǎn)品的管理費或贖回費。在此之中，既有私募機構出現(xiàn)新產(chǎn)品、次新產(chǎn)品業(yè)績大幅虧損的情形，也有私募管理人因主動控制規(guī)模而鼓勵客戶贖回的情況。

　　對于私募管理人是否應當在產(chǎn)品業(yè)績低潮期調(diào)降或取消管理費的話題，各方觀點并不相同。

　　朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園認為，對于行業(yè)低潮時期，在不影響管理人策略開發(fā)和投研執(zhí)行的情況下，可以考慮與管理人協(xié)商調(diào)降或取消管理費。反之，如果管理費的彈性調(diào)整，影響到私募管理人未來更好實現(xiàn)投資收益，短期的費用減免得不償失。

　　私募排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊稱，資管行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的商業(yè)模式有較大的差異，也沒有完全定型，所以管理費收取的機制在商業(yè)邏輯上并沒有一個明確的對標。在這種情況下，到底是否應該調(diào)降或取消管理費，沒有標準答案可言，最終還是要看如何才能實現(xiàn)私募產(chǎn)品有關各方的利益平衡。

　　此外，上海某私募機構負責人分析稱：“鑒于今年以來不少私募策略顯著虧損或微利的表現(xiàn)，客戶、渠道希望調(diào)整管理費的訴求，完全可以理解。但對比成熟市場的產(chǎn)品費率，也需要保持客觀認識。”拆解各類策略的收益來源，國內(nèi)私募行業(yè)主流投資策略的超額收益，整體遠高于成熟市場，針對超額收益部分進行高比例收費，是行業(yè)正常生態(tài)。但由于部分私募投資策略收益主要來自于市場的波動，客戶承擔了主要的風險，隨著市場的成熟，這類策略的收費理應逐漸降低。

　　在A股階段性表現(xiàn)欠佳的背景下，不少業(yè)內(nèi)人士表示，私募投資人對于國內(nèi)權益資產(chǎn)的長期投資機會仍需理性思考。尹田園認為，私募產(chǎn)品業(yè)績顯著回撤的低潮，通常是更容易辨別產(chǎn)品好壞的時期。從獲取中長期投資回報的角度，當下投資者更應當對私募產(chǎn)品進行對比、甄選，繼續(xù)擇優(yōu)配置。