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基金老鼠倉(cāng)2.0版來(lái)了嗎?行業(yè)內(nèi)部敲響警鐘

發(fā)布時(shí)間:2022-08-10 11:20:00來(lái)源: 證券時(shí)報(bào)

  證券時(shí)報(bào)記者 詹晨 安仲文

  近日,一則關(guān)于基金經(jīng)理參與場(chǎng)外期權(quán)套利的市場(chǎng)傳聞,在全行業(yè)掀起軒然大波。根據(jù)傳聞所言,基金經(jīng)理在建倉(cāng)某只個(gè)股之前,先通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)通道在券商下單看漲期權(quán),杠桿普遍在10倍以上,最高可達(dá)20倍,建倉(cāng)后該股票若上漲50%,則場(chǎng)外期權(quán)浮盈可能達(dá)到500%甚至更高,既暴利又隱秘。

  雖然該傳聞尚未得到證實(shí),不過(guò)證券時(shí)報(bào)記者從多位熟悉期權(quán)的業(yè)內(nèi)人士處獲悉,該“盈利模式”理論上是存在的,換言之,基金經(jīng)理是可以借道私募或者中介機(jī)構(gòu)通過(guò)參與場(chǎng)外期權(quán)攫取巨額利潤(rùn)。

  “形式非常隱秘,即使通過(guò)大數(shù)據(jù)篩查也很難查出,不像傳統(tǒng)‘老鼠倉(cāng)’有著賬戶的關(guān)聯(lián)性。”一家公募基金總經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)記者,“這就是‘老鼠倉(cāng)’2.0版!如果屬實(shí),全行業(yè)需要以此為典型案例來(lái)一次肅清。基金經(jīng)理不要抱有僥幸心理,魔高一尺道高一丈。”

  行業(yè)內(nèi)部敲響警鐘

  證券時(shí)報(bào)記者從一家公募基金內(nèi)部了解到,在8月9日的投研例會(huì)上,公司投研總監(jiān)和合規(guī)總監(jiān)明確詢問(wèn)每位基金經(jīng)理,有沒(méi)有參與這類場(chǎng)外期權(quán)套利,并對(duì)此事做了重點(diǎn)宣導(dǎo)。

  “我們苦口婆心地強(qiáng)調(diào),基金管理對(duì)個(gè)人的價(jià)值認(rèn)可度非常高,大家的職業(yè)生涯非常廣闊,一定要遵守法律,這個(gè)職業(yè)本身有著巨大的成長(zhǎng)空間,財(cái)富積累也是幾何級(jí)的,千萬(wàn)不能為了短期利益誘惑去打破原則。若要人不知,除非己莫為,即便過(guò)了十年,也是可追溯的,要坐牢的。大家都還年輕,不能為了短期利益去冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)?!痹摴靖吖芨嬖V記者,“如果這件事被證實(shí),后續(xù)細(xì)節(jié)披露出來(lái),我們一定會(huì)把這個(gè)案例仔細(xì)分析,嚴(yán)令杜絕。”

  上述高管還表示,這件事對(duì)于行業(yè)的警示作用在于,“在基金經(jīng)理的管理上,需要秉承更加審慎的態(tài)度。重大投資決策以及趨勢(shì)性的決策,要考慮各種可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),把派生的利益鏈條給堵住,做好信息隔離工作,堅(jiān)守內(nèi)部防火墻制度,盡量減少基金經(jīng)理犯錯(cuò)的可能性。”

  在他看來(lái),行業(yè)的法治建設(shè)和道德建設(shè)同等重要。“2019年以前,行業(yè)基金經(jīng)理的收入系數(shù)還沒(méi)有相差太大。但最近幾年,公募基金在蓬勃發(fā)展過(guò)程中,產(chǎn)生了供需矛盾,整個(gè)行業(yè)上萬(wàn)只產(chǎn)品,3000多位基金經(jīng)理,中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)人才依然是稀缺品。加上收入差距急劇擴(kuò)大,頂流基金經(jīng)理全年有幾千萬(wàn)收入,行業(yè)氣氛相對(duì)浮躁。實(shí)際上基金經(jīng)理的提拔應(yīng)該是德才兼?zhèn)涞?,但現(xiàn)在行業(yè)‘內(nèi)卷’,用人會(huì)有些偏頗。從公司治理來(lái)看,任何嚴(yán)格的法規(guī)都不能杜絕其中的道德風(fēng)險(xiǎn),法制建設(shè)和道德建設(shè)同等重要。”

  “我們的基金經(jīng)理上崗時(shí)都會(huì)有紀(jì)檢來(lái)進(jìn)行廉政談話,日常也都有相關(guān)培訓(xùn),每半年召開(kāi)員工大會(huì),會(huì)有相關(guān)的案例講解。核心還是讓大家要把心態(tài)放平放長(zhǎng)遠(yuǎn),不要去追逐短期的名利,這才是團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該有的投研文化?!币晃换鸸径麻L(zhǎng)告訴證券時(shí)報(bào)記者。

  場(chǎng)外期權(quán)滋生黑中介

  場(chǎng)外期權(quán)這個(gè)對(duì)于普通人相對(duì)陌生的詞匯,究竟如何實(shí)現(xiàn)套利?

  “場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù),可能一個(gè)券商客戶經(jīng)理一輩子都遇不上一單?!庇腥虪I(yíng)業(yè)部投顧人員介紹,2015年股市大調(diào)整以來(lái),場(chǎng)外配資遭到打擊,通過(guò)融資融券放杠桿的比例又很有限,客戶想放杠桿的途徑減少了。原來(lái)一部分做融資融券、場(chǎng)外互換的客戶轉(zhuǎn)做場(chǎng)外期權(quán),杠桿比例能突破傳統(tǒng)融資的空間。

  場(chǎng)外期權(quán)是相對(duì)于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)而言的,某種程度上也是提供杠桿的工具,其收益結(jié)構(gòu)是非線性的,和交易所內(nèi)的期權(quán)交易無(wú)異,不同之處在于場(chǎng)外期權(quán)合約條款沒(méi)有任何限制或者規(guī)范,行權(quán)價(jià)和到期日由交易雙方自由厘定。

  證券時(shí)報(bào)記者了解到,場(chǎng)外期權(quán)最高杠桿比例可放到20倍。券商作為做市商對(duì)接客戶,如果有不能平掉的頭寸,券商自己就作為機(jī)構(gòu)的對(duì)手方。

  以貴州茅臺(tái)為例,一個(gè)月的期權(quán)費(fèi)為5%,意味想擁有100萬(wàn)茅臺(tái)的市值,只需要交5萬(wàn),在這一個(gè)月內(nèi)如果貴州茅臺(tái)上漲10%,客戶可獲得10萬(wàn)的收益,相當(dāng)于投入5萬(wàn)元,利潤(rùn)200%;在這一個(gè)月中無(wú)論這只股票下跌多少,無(wú)需追加資金,最多損失這5萬(wàn)的期權(quán)費(fèi),以這種方式論杠桿相當(dāng)于放大到20倍。

  值得一提的是,場(chǎng)外期權(quán)的交易對(duì)手是機(jī)構(gòu)而非個(gè)人,個(gè)人介入場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)是明令禁止的。有證券營(yíng)業(yè)部為了規(guī)避這一監(jiān)管要求,會(huì)幫助客戶注冊(cè)一個(gè)空殼公司,以此實(shí)現(xiàn)“曲線交易”。

  賺錢效應(yīng),不僅受到了大型券商的青睞,也使得一些中介借道券商來(lái)分一杯羹。

  某網(wǎng)站上就有這樣一則介紹——“虧損有限,收益無(wú)限。說(shuō)到杠桿,可能一般投資者想到的是配資,但實(shí)際上,目前市場(chǎng)上還有一種比配資更有優(yōu)勢(shì),資金運(yùn)用效率更高,風(fēng)險(xiǎn)也更可控的金融工具,就是場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)?!?/p>

  證券時(shí)報(bào)記者從該中介機(jī)構(gòu)客戶經(jīng)理處了解到,“個(gè)人沒(méi)辦法直接參與場(chǎng)外期權(quán),機(jī)構(gòu)才是合格投資者,我們公司在證券公司有個(gè)專門的賬戶,如果你有看好的股票標(biāo)的,可以把資金轉(zhuǎn)給我們通道方,下指令買進(jìn)或者拋出?!?/p>

  “這個(gè)業(yè)務(wù)最大的優(yōu)點(diǎn)就是不受行情限制,可以選擇看漲或者看跌,根據(jù)不同的到期日支付少量權(quán)利金,就可以獲得幾十倍的權(quán)利金操盤賬戶,全倉(cāng)買入的盈利都?xì)w投資者;如果方向錯(cuò)了,只要不到期,最大的虧損也就是權(quán)利金?!痹摽蛻艚?jīng)理表示。

  “國(guó)內(nèi)的金融衍生品市場(chǎng)并非法無(wú)禁止皆自由,而是法律允許才可以做。如果嚴(yán)格按照條文來(lái)執(zhí)行的話,這種操作肯定是違規(guī)的。柜臺(tái)衍生品證券公司是主要發(fā)起人,機(jī)構(gòu)是交易對(duì)手,個(gè)人是沒(méi)有資質(zhì)參與的?!币晃蝗唐跈?quán)交易員表示,“另外,萬(wàn)一平臺(tái)跑路消失了,這也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。”

  在華南一家券商營(yíng)業(yè)部機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來(lái),這是非法平臺(tái)在做“黑莊”?!八麄兲摌?gòu)了一個(gè)平臺(tái),然后客戶互相做交易,場(chǎng)外期權(quán)涉及到保證金的安全問(wèn)題,跟一家完全不靠譜的機(jī)構(gòu)來(lái)做交易,涉及很大的風(fēng)險(xiǎn),而券商的場(chǎng)外交易不存在資金監(jiān)管的問(wèn)題,這種平臺(tái)相當(dāng)不靠譜?!彼f(shuō)。

  一位券商期貨期權(quán)研究人士告訴證券時(shí)報(bào)記者,“借道第三方中介平臺(tái)參與場(chǎng)外期權(quán)的行為理論上可行,而且通過(guò)第三方開(kāi)戶理論上沒(méi)辦法查到本人,非常隱蔽。場(chǎng)外本身是非主流、定制化的產(chǎn)品,可以針對(duì)某幾只個(gè)股去做這樣的定制,證券公司不可能核實(shí)到資金來(lái)源。這塊監(jiān)管沒(méi)有明確的細(xì)則,屬于灰色地帶,而實(shí)質(zhì)上是‘老鼠倉(cāng)’的行為,制度上存在一定的監(jiān)管漏洞,需要及時(shí)堵住?!?/p>

(責(zé)編: 陳濛濛)

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