周茂華

　　最新數(shù)據顯示，6月全國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增長2.5%，較上個月漲幅擴大0.4個百分點，超出市場預期。疊加國際通脹高燒不退等因素，下半年國內通脹水平與貨幣政策走勢引發(fā)關注。

　　從CPI結構看，食品價格中，盡管6月份豬肉價格同比下跌6.0%，但較上個月大幅縮窄15.1個百分點，按照目前趨勢，豬肉價格對CPI同比由原先“拖累項”，逐步轉為CPI“拉動項”。非食品價格中，汽、柴油價格同比漲幅均超過三成，飛機票等服務價格也明顯上漲。部分市場人士擔憂“豬、油”共振推高下半年國內消費者物價，并可能影響到下半年國內貨幣政策走向。

　　結合國內宏觀環(huán)境看，6月份消費者物價走高主要受四方面因素影響。一是國內需求回暖。6月份以來，國內經濟活動恢復加快，帶動食品、日用品等消費需求回暖。二是成本上升明顯。國際能源價格上漲推升國內汽、柴油價格上漲，交通出行成本上升明顯。三是去年低基數(shù)的效應。四是豬肉價格走高。受消費回暖、生豬產能調整及部分養(yǎng)殖戶壓欄擾動市場供需平衡的影響，6月份豬肉價格明顯上漲，豬肉價格同比跌幅收窄。

　　從趨勢看，隨著下半年國內需求穩(wěn)步恢復，商品和服務需求增加，國內生豬產能調整，餐飲復蘇與季節(jié)性豬肉需求回暖，豬肉價格同比有望轉正。此外，原油和商品價格波動，以及局部氣候異常變化擾動果蔬價格等，下半年國內消費者物價同比中樞有望抬升。但從整體來看，下半年物價溫和可控，不會對貨幣政策構成實質性影響。

　　首先，國內物價穩(wěn)的基礎堅實。國內糧食連年豐收，庫存充足。生豬產能已恢復至正常年份水平，豬肉價格不具備趨勢大幅上漲的基礎。交通物流暢通，果蔬及日用品等居民必需消費品供給充裕。當前采取的保供穩(wěn)價措施也有助于穩(wěn)定國內能源和商品價格。

　　其次，需求復蘇落后于產出供給。數(shù)據顯示，5月全社會消費品零售總額和餐飲收入同比分別下滑6.7%和21.1%，而5月規(guī)上工業(yè)增加值同比增長0.7%，反映國內消費需求復蘇落后于產出供給。同時，6月核心CPI同比增長1.0%，反映國內需求整體偏弱。國內貨幣政策重心仍是穩(wěn)增長，穩(wěn)健貨幣政策需要加大調控力度，加快推動需求恢復，促進國內供需平衡和可持續(xù)發(fā)展。

　　在目前全球高通脹和復雜的經濟環(huán)境下，我國貨幣政策需要繼續(xù)保持定力，平衡好穩(wěn)增長、穩(wěn)物價和穩(wěn)就業(yè)的關系。

　　穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)加大調控力度，支持國內需求穩(wěn)步恢復。在保持貨幣總量適度增長情況下，充分發(fā)揮結構性工具精準直達優(yōu)勢，加大對實體經濟薄弱環(huán)節(jié)、重點項目的支持力度。激發(fā)微觀主體活力，保市場主體穩(wěn)就業(yè)，同時增加市場有效供給。

　　貨幣政策與其他宏觀政策進行配合，通過出臺相關舉措，穩(wěn)定生豬產能，暢通物流、倉儲等環(huán)節(jié)，打擊囤積居奇、哄抬價格行為，維護正常市場秩序。同時，繼續(xù)落實能源等商品保供穩(wěn)價措施，有效緩解部分中下游行業(yè)企業(yè)經營壓力，降低輸入型通脹風險。

　　(作者系光大銀行金融市場部宏觀研究員)