中小券商IPO開啟了“加速度”。前有東莞證券、信達(dá)證券相繼過會(huì)，7月5日，華寶證券、開源證券又紛紛披露招股書。據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年截至目前，共有2家券商過會(huì)，10家券商排隊(duì)中。

　　為何中小券商密集謀求上市？熱情何來？券商行業(yè)又將迎來哪些變化？

　　券業(yè)資深人士王劍輝在接受記者采訪時(shí)表示，券商IPO增多，一方面反映了近年來券商行業(yè)的合規(guī)管理質(zhì)量大幅提升；另一方面反映出市場(chǎng)對(duì)券商行業(yè)的整體發(fā)展前景表示樂觀，愿意接納新上市券商；此外，也反映出市場(chǎng)或監(jiān)管層對(duì)于直接融資的期待和對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)向直接融資更多傾斜的政策導(dǎo)向。

　　案例1

　　華寶證券：業(yè)績(jī)規(guī)?；虺赏侠?，資管、投行處于起步階段

　　伴隨著招股書的發(fā)布，華寶證券的IPO進(jìn)程又邁進(jìn)了一步。

　　公開資料顯示，華寶證券成立于2002年3月，2021年3月完成股份制改革，如今背靠國(guó)內(nèi)鋼鐵巨頭中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)。據(jù)招股書披露，華寶證券計(jì)劃發(fā)行不超過 13.33 億股，發(fā)行比例不超過發(fā)行后總股本的25%。

　　從業(yè)績(jī)來看，2019年至2021年，華寶證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.87億元、7.75億元和10.39億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9615.76萬元、1.16億元和1.60億元。盡管業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，但其2021年凈利潤(rùn)在行業(yè)內(nèi)的排名較2020年下滑了7位。

　　目前，已有渤海證券、首創(chuàng)證券、華寶證券、開源證券、財(cái)信證券等多家券商處于 IPO 排隊(duì)審核階段，而華寶證券 2021年業(yè)績(jī)?cè)谶@5家券商中墊底，即便是此前終止審查的萬聯(lián)證券的業(yè)績(jī)也優(yōu)于華寶證券。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)規(guī)模在某種程度上仍是其IPO的最大硬傷。

　　從具體業(yè)務(wù)來看，華寶證券的業(yè)務(wù)更多依賴于財(cái)富管理業(yè)務(wù)(包括證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)等)和證券自營(yíng)收入。2021年，華寶證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.23億元，占同期公司營(yíng)收比例為59.99%；實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)3.16億元，占比30.45%。

　　而其資管業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)還處于起步階段，2021年?duì)I收占比分別為7.16%和2.69%。貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到，該現(xiàn)象主要與華寶證券的業(yè)務(wù)布局有關(guān)，與其他券商相比，其取得的業(yè)務(wù)資質(zhì)時(shí)間相對(duì)較晚。

　　比如，2012年底，華寶證券獲得證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)；2014年底，獲得證券承銷資質(zhì)；直到2020年底，才獲得保薦業(yè)務(wù)資格。

　　華寶證券表示，后續(xù)在戰(zhàn)略方面，要著力一個(gè)突破，即推進(jìn)公司A股IPO上市，實(shí)現(xiàn)混合所有制改革，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，增強(qiáng)資本實(shí)力，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！氨敬蜛股發(fā)行將有利于全面提升經(jīng)營(yíng)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展?！?/p>

　　招股書顯示，華寶證券此次發(fā)行所募集的資金，在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步鞏固并拓展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，提供充足的資本和資金支持，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)及股東利益最大化。

　　案例2

　　開源證券：業(yè)務(wù)之間發(fā)展不均衡，新三板業(yè)務(wù)成明星業(yè)務(wù)

　　開源證券的IPO進(jìn)程同樣也向前邁進(jìn)了一步。

　　公開資料顯示，開源證券是陜西的一家券商，成立于2002年。在本次發(fā)行前，陜煤集團(tuán)持股占比 58.80%，系公司的控股股東。

　　從業(yè)績(jī)來看，2019年-2021年，分別實(shí)現(xiàn)應(yīng)收20.84億元、28.35億元和27.00億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.99億元、5.91億元和5.17億元。據(jù)了解，2021年開源證券營(yíng)收下滑主要系其投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)及傭金收入、公允價(jià)值變動(dòng)收益下降所致。

　　從業(yè)務(wù)發(fā)展來看，開源證券將“砝碼”壓在了新三板業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　開源證券指出，基于自身的實(shí)際情況及我國(guó)證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況，公司在積極發(fā)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)布局以新三板業(yè)務(wù)為主的投資銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)、債券承銷業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域等具有比較優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)。

　　如今，新三板業(yè)務(wù)已是開源證券的明星業(yè)務(wù)，2018年和2019 年，開源證券新三板掛牌項(xiàng)目行業(yè)排名第一；2020年新三板持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量行業(yè)排名第二；2021年新三板持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量行業(yè)排名第一。截至2021年底，開源證券持續(xù)督導(dǎo)新三板企業(yè) 616 家。

　　就IPO的硬傷而言，開源證券在招股書中指出，相較于同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，公司在資產(chǎn)規(guī)模、資本實(shí)力、客戶基礎(chǔ)等方面存在較大劣勢(shì)，2021 年末本公司的總資產(chǎn)在證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的證券公司中僅排第 55 名，凈資產(chǎn)排第 42 名。2020年末公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)排名，分別為第61位、第50位。

　　此外，開源證券指出，其在業(yè)務(wù)均衡性方面也有待提高，收入結(jié)構(gòu)還需優(yōu)化。“公司雖然建立了多元化業(yè)務(wù)體系，但業(yè)務(wù)之間的發(fā)展不均衡，與新三板業(yè)務(wù)、北交所業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)等排名靠前的業(yè)務(wù)及行業(yè)整體水平相比，部分業(yè)務(wù)整體實(shí)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力仍顯不足，如投行股權(quán)類業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較差、國(guó)際業(yè)務(wù)仍是空白、金融科技創(chuàng)新應(yīng)用能力有待突破等?！?/p>

　　觀察

　　上半年2家過會(huì)10家排隊(duì)，為何中小券商密集謀求上市？

　　近年來，中小券商IPO按下“加速鍵”，今年上半年截至目前，共有2家券商過會(huì)，10家券商排隊(duì)中。

　　其中，過會(huì)的分別為東莞證券和信達(dá)證券。2月東莞證券IPO過會(huì)，擬在深交所主板上市；6月，信達(dá)證券過會(huì)，擬在上交所主板上市。

　　同期，首創(chuàng)證券和渤海證券IPO申請(qǐng)已獲受理；開源證券、華寶證券和財(cái)信證券IPO相關(guān)材料被證監(jiān)會(huì)接收，并于目前披露了招股書；華龍證券、申港證券、華金證券、東海證券和國(guó)開證券等券商也處于輔導(dǎo)備案狀態(tài)或輔導(dǎo)備案登記受理狀態(tài)。

　　為何中小券商密集謀求上市？開源證券在招股書中指出，證券行業(yè)是資本密集型行業(yè)，公司凈資本規(guī)模與頭部券商相比差距較大，不利于業(yè)務(wù)拓展，甚至可能會(huì)影響公司未來申請(qǐng)新的業(yè)務(wù)資格。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及不斷變化的監(jiān)管環(huán)境，亟須通過發(fā)行募集資金進(jìn)一步擴(kuò)大凈資本規(guī)模，彌補(bǔ)凈資本規(guī)模不足的劣勢(shì)。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到，國(guó)內(nèi)證券公司目前收入來源相對(duì)集中，盈利模式趨同，業(yè)務(wù)同質(zhì)化較 為明顯，進(jìn)而導(dǎo)致在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)加劇。中小券商如果不能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中快速提高資本實(shí)力，在區(qū)域市場(chǎng)或細(xì)分領(lǐng)域取得比較優(yōu)勢(shì)，可能面臨業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮、盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　王劍輝在接受記者采訪時(shí)表示，券商IPO增多，一方面反映了近年來券商行業(yè)的合規(guī)管理質(zhì)量大幅提升；另一方面反映出市場(chǎng)對(duì)券商行業(yè)的整體發(fā)展前景表示樂觀，愿意接納新上市券商；此外，也反映出市場(chǎng)或監(jiān)管層對(duì)于直接融資的期待和對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)向直接融資更多傾斜的政策導(dǎo)向。

　　王劍輝指出，券商IPO的發(fā)展階段某種程度上也和商業(yè)銀行相似，先是一線的大型機(jī)構(gòu)，然后是中大型機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在是中小型機(jī)構(gòu)，或者說，從全國(guó)性機(jī)構(gòu)向區(qū)域性機(jī)構(gòu)逐步發(fā)展，謀求上市。

　　談及中小券商上市帶來的變化時(shí)，王劍輝指出，一方面，部分中小券商在新三板業(yè)務(wù)方面比較擅長(zhǎng)，上市后會(huì)有更多資金支持，進(jìn)而這些機(jī)構(gòu)在這方面可以做強(qiáng)做優(yōu)，甚至做大；另一方面，中小券商上市本身也會(huì)形成投資機(jī)會(huì)，在良性的競(jìng)爭(zhēng)中，部分具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)會(huì)脫穎而出，更快的成長(zhǎng)，會(huì)給投資者帶來收益。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌