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全面注冊制改革啟動 資本市場實現(xiàn)“關(guān)鍵一躍”

發(fā)布時間:2023-02-07 15:11:00來源: 經(jīng)濟(jì)參考報

 

  編者按:

  2月1日,全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。全面實行股票發(fā)行注冊制是資本市場改革“牛鼻子”工程,從今日起,本報將推出系列報道,詳細(xì)分析這一重大改革給資本市場、中國經(jīng)濟(jì)帶來的深遠(yuǎn)影響。

  隨著全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動,中國資本市場實現(xiàn)了注冊制試點起步、存量擴(kuò)圍再到全市場推行,市場基礎(chǔ)制度進(jìn)一步完善。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所等各市場板塊分工明確,定位清晰,多層次資本市場體系進(jìn)一步完善。注冊制把選擇權(quán)交給市場,政府與市場的關(guān)系更為合理,邊界更為清晰??偟膩砜矗ㄟ^這次改革,中國資本市場實現(xiàn)了重大跨越,資本市場全面深化改革進(jìn)入了新時期。

  全面覆蓋

  實現(xiàn)從核準(zhǔn)制到注冊制跨越

  證監(jiān)會表示,全面實行股票發(fā)行注冊制的主要標(biāo)志是:制度安排基本定型,覆蓋全國性證券交易場所,覆蓋各類公開發(fā)行股票行為。

  在覆蓋范圍上,本次改革統(tǒng)一注冊制安排并在全國性證券交易場所各市場板塊全面實行。整合上交所、深交所試點注冊制制度規(guī)則,制定統(tǒng)一的首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法和上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法,北交所注冊制制度規(guī)則與上交所、深交所總體保持一致。交易所制定修訂本所統(tǒng)一的股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)規(guī)則。

  審核注冊機制則是注冊制改革的重點內(nèi)容。本次改革進(jìn)一步壓實交易所發(fā)行上市審核主體責(zé)任,交易所對企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行全面審核。證監(jiān)會基于交易所的審核意見依法作出是否同意注冊的決定。

  公開資料顯示,A股市場自1990年底成立以來,歷經(jīng)30余年,發(fā)行制度經(jīng)歷了由審批制到核準(zhǔn)制,再到向注冊制過渡的階段。而全面實行股票發(fā)行注冊制改革,正是這30余年來發(fā)行制度改革歷程的“關(guān)鍵一躍”。

  2013年底,十八屆三中全會提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”,注冊制首次寫入中央文件。2018年,設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。2020年注冊制改革試點由增量市場正式邁向存量市場(創(chuàng)業(yè)板)。2021年北交所開市并試點注冊制。

  中金公司研究顯示,經(jīng)過4年的試點,截至2023年1月底,A股市場通過注冊制上市的企業(yè)共1004家,總市值達(dá)9.6萬億元,占A股整體比例分別為19.8%、10.5%。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革試點后,新股從受理到上市平均所需天數(shù)由此前的520天縮短至380天左右,發(fā)行效率提升約27%。

  證監(jiān)會表示,這次改革將進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度。主要包括:完善發(fā)行承銷制度,約束非理性定價;改進(jìn)交易制度,優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通機制;完善上市公司獨立董事制度;健全常態(tài)化退市機制,暢通多元退出渠道;加快投資端改革,引入更多中長期資金。同時,支持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索完善更加契合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度。

  武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對記者表示,全面實行股票發(fā)行注冊制,是資本市場基礎(chǔ)制度的重要完善,全市場覆蓋注冊制后,整個資本市場的生態(tài)環(huán)境都會發(fā)生重大的變化。他表示,全面覆蓋之前,整個市場的發(fā)行制度不統(tǒng)一,對于建立一個統(tǒng)一的大市場是不利的。全面覆蓋之后,新股發(fā)行定價更加市場化,將促使市場各參與方歸位盡責(zé),投資者也需要樹立風(fēng)險意識,提升辨別能力。

  長江養(yǎng)老保險股份有限公司研究部總經(jīng)理李慧勇則對記者表示,全面實行股票發(fā)行注冊制,具有非常重要的意義。中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,離不開資本市場的支持,注冊制的全面推開,將有利于進(jìn)一步提升直接融資比重,助推更多企業(yè)尤其是代表中國經(jīng)濟(jì)未來的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)從資本市場融資,提升資本市場對于中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的作用。

  重塑市場生態(tài)

  明晰板塊定位

  經(jīng)過30多年的改革發(fā)展,我國證券交易所市場由單一板塊逐步向多層次拓展,錯位發(fā)展、功能互補的市場格局基本形成。全面實行股票發(fā)行注冊制改革,將推動形成更為清晰的多層次市場架構(gòu)。

  據(jù)介紹,改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色,重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。主板改革后,多層次資本市場體系將更加清晰,基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)??苿?chuàng)板突出“硬科技”特色,發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

  李慧勇表示,主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所不同層次的市場體系,對應(yīng)的是在不同時期、不同展業(yè)、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求。

  全面實行股票發(fā)行注冊制也將進(jìn)一步優(yōu)化資本市場生態(tài),完善優(yōu)勝劣汰機制。試點注冊制以來,資本市場的優(yōu)勝劣汰機制更加完善,上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系發(fā)生積極變化,科技類公司占比、專業(yè)機構(gòu)交易占比明顯上升,新股發(fā)行定價以及二級市場估值均出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的趨勢。市場秩序更加規(guī)范,發(fā)行人和中介機構(gòu)對市場的敬畏之心顯著增強。

  董登新指出,從市場的結(jié)構(gòu)尤其是上市公司層面來看,隨著全面實行股票發(fā)行注冊制時代的到來,整個市場對于高科技、高成長、新業(yè)態(tài)以及研發(fā)能力強的企業(yè),其包容性將進(jìn)一步提升,整個上市公司的結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大的變化:資本市場將更能夠反映中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢,更能匹配中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型方向。隨著市場效率的提升,市場活力將進(jìn)一步激發(fā),資本市場驅(qū)動創(chuàng)新的能力將能進(jìn)一步發(fā)揮,其服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力也將進(jìn)一步提升,從而落實黨的二十大提出的“健全資本市場功能,提高直接融資比重”要求。

  調(diào)整政府市場關(guān)系

  把選擇權(quán)交給市場

  注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場,強化市場約束和法治約束。說到底,是對政府與市場關(guān)系的調(diào)整。與核準(zhǔn)制相比,不僅涉及審核主體的變化,更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念,發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。

  李慧勇表示,從政府(監(jiān)管)和市場的關(guān)系的角度來看,監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)通過金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、金融法治的完善、違法行為的懲罰制度等來保障資本市場良性的運行,充分發(fā)揮資本市場定價和資源配置功能,保護(hù)中小投資者利益,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和資本市場的良性互動。資本市場的發(fā)展初期,政府和市場邊界不夠清晰,導(dǎo)致監(jiān)管越位和缺位,往往會帶來一系列問題。而全面注冊制的實施,使得監(jiān)管者能夠回歸監(jiān)管本職,這是全面實行股票發(fā)行注冊制改革帶來的一大重要改變。

  證監(jiān)會也表示,注冊制改革是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革。證監(jiān)會將堅持把政治建設(shè)擺在首位,旗幟鮮明講政治,主動適應(yīng)新的形勢和任務(wù),深化“放管服”改革,加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型,把工作重心轉(zhuǎn)變到統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、規(guī)則制定、監(jiān)督檢查、秩序管理、環(huán)境創(chuàng)造上來,切實提高監(jiān)管能力,加強事中事后監(jiān)管。

  證監(jiān)會強調(diào),證監(jiān)會和交易所堅持開門搞審核,全程公開,全程接受監(jiān)督,不存在“特殊通道”,與市場主體的正常溝通渠道是敞開的,沒有必要請托、找“門路”,更不能搞利益輸送、充當(dāng)“掮客”。下一步,將建立發(fā)行人廉潔承諾機制,深入推進(jìn)中介機構(gòu)廉潔從業(yè)建設(shè),堅持受賄行賄一起查,讓行賄人“一處違法、處處受限”。在這方面,不要有任何僥幸心理,否則會付出慘痛代價。

(責(zé)編:常邦麗)

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