10月以來多地疫情多發(fā)散發(fā)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程再生波折。

　　國家統(tǒng)計(jì)局即將于11月15日發(fā)布10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，多地疫情散發(fā)及防控措施的實(shí)施對10月經(jīng)濟(jì)影響較大，10月工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)或放緩，但在前期各項(xiàng)政策支持下，基建、制造業(yè)投資有望維持在高位，支撐投資增速保持平穩(wěn)。

　　第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的最新一期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為49.89，下探至50榮枯線以下。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)正企穩(wěn)回升，但國內(nèi)疫情仍在反復(fù)，面對的外部環(huán)境復(fù)雜性增加，預(yù)計(jì)我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨較大壓力。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春表示，進(jìn)入四季度，雖然我們面臨疫情多點(diǎn)散發(fā)和外部環(huán)境進(jìn)一步惡化的影響，但二十大的召開會產(chǎn)生較好的政策紅利，使市場預(yù)期趨于穩(wěn)定，讓市場主體的行為方向得到更多確定性。此外，隨著前期穩(wěn)增長政策效用的持續(xù)發(fā)揮，前期投資會形成更多的實(shí)物量，穩(wěn)增長的一攬子措施還會繼續(xù)發(fā)力。四季度經(jīng)濟(jì)大概率還會持續(xù)復(fù)蘇，但由于房地產(chǎn)市場的低迷，四季度依然會呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇態(tài)勢。

　　四季度經(jīng)濟(jì)在全年分量最重，也是持續(xù)鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢的窗口期、關(guān)鍵期。近段時間以來，穩(wěn)增長政策持續(xù)加力提效，一系列政策組合拳提振市場區(qū)域，內(nèi)生動力有望驅(qū)動四季度經(jīng)濟(jì)增長向潛在增速回歸，四季度GDP增速或?qū)⒊蔀槿旮唿c(diǎn)。

　　工業(yè)增速或回落

　　參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)10月工業(yè)增加值同比增速將低于上月6.3%的公布值，本月預(yù)測均值為5.24%。

　　從先行指標(biāo)來看， 10月制造業(yè)PMI再度降到榮枯線以下。國家統(tǒng)計(jì)局10月31日發(fā)布的10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月下降0.9個百分點(diǎn)，在連續(xù)2個月環(huán)比上升后再次下降。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群分析，10月份PMI指數(shù)出現(xiàn)回落，且重回榮枯線以下，表明中國經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不鞏固。既要注意十一長假對月度環(huán)比指標(biāo)的客觀影響，也要注意散發(fā)疫情對市場和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，10月官方制造業(yè)PMI較上月回落0.8個百分點(diǎn)至49.2%，其中生產(chǎn)指數(shù)回落1.9個百分點(diǎn)至49.6%。10月疫情反復(fù)疊加內(nèi)外需回落，以及企業(yè)仍處于主動去庫存階段，導(dǎo)致制造業(yè)景氣度下降。從幾項(xiàng)開工率高頻數(shù)據(jù)看，開工率整體呈回落態(tài)勢。預(yù)計(jì)10月工業(yè)增加值環(huán)比增速回落，且去年同期基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)同比增速由6.3%回落至4.5%左右。

　　中金公司研報稱，10月下游需求偏弱，PMI生產(chǎn)分項(xiàng)回落，工業(yè)生產(chǎn)承壓。同時，2021年同期限電緩解，使基數(shù)略有抬升。綜合來看，預(yù)計(jì)當(dāng)月工業(yè)增加值增速或?yàn)?.5%，但好于七八月份。

　　基建投資保持較快增長

　　投資方面，參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對10月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測均值為5.86%，略低于上月公布值。國家統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長5.9%，增速比1~8月份加快0.1個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月小幅回升。

　　植信投資研究院院長連平認(rèn)為，基建投資和制造業(yè)投資將繼續(xù)“雙管齊下”推動固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)較快增長。在項(xiàng)目建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)、財(cái)政持續(xù)發(fā)力、項(xiàng)目儲備較為充足、政策支持力度加大和低基數(shù)等因素的共同推動下，基建投資增速將繼續(xù)平穩(wěn)較快增長。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展帶動部分重點(diǎn)行業(yè)投資景氣度持續(xù)偏高、技改投資需求繼續(xù)釋放、民企經(jīng)營狀況逐步改善和金融支持持續(xù)發(fā)力等因素推動下，制造業(yè)投資繼續(xù)維持較高增長。

　　他預(yù)計(jì)，前10個月，基建投資增長9.0%，制造業(yè)投資增長10.2%，房地產(chǎn)投資下降8.2%，固定資產(chǎn)投資增長6.0%。

　　但也有機(jī)構(gòu)對投資的預(yù)計(jì)略顯悲觀。野村證券指出，繼續(xù)受穩(wěn)增長政策支持，基建投資可能會保持相對強(qiáng)勁的勢頭，不過土地出讓收入大幅收縮仍將拖累地方政府的基建支出；制造業(yè)投資增速或仍受到出口放緩、工業(yè)利潤收縮和市場信心疲弱的制約；盡管基數(shù)較低，商品房銷售和拿地情況仍在惡化，10月30城新房銷售面積降幅擴(kuò)大約5個百分點(diǎn)至18.1%，同時2000億元保交樓專項(xiàng)借款對樓盤復(fù)工的推動有限，這些都意味著房地產(chǎn)投資將維持疲弱。

　　消費(fèi)增速進(jìn)一步承壓

　　消費(fèi)方面，9月社會消費(fèi)品零售總額同比增速為2.5%，而參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)10月這一指標(biāo)將下降至1.73%。

　　汽車是消費(fèi)的大頭。中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月汽車產(chǎn)銷分別完成259.9萬輛和250.5萬輛，環(huán)比分別下降2.7%和4%，同比分別增長11.1% 和6.9%。中汽協(xié)方面分析稱，10月終端市場承壓，生產(chǎn)供給比9月略有下降；但由于車輛購置稅減征政策的持續(xù)發(fā)力，與上年同期相比，產(chǎn)銷量仍保持增長勢頭。

　　除了汽車銷售旺季不旺，中信證券研報還稱，9月受到局部疫情的影響餐飲消費(fèi)再次下降，大部分可選消費(fèi)增長放緩，10月局部疫情影響范圍較9月進(jìn)一步擴(kuò)大，月度密接人數(shù)已經(jīng)超過4月的高點(diǎn)，且與4月疫情密接者主要集中在上海等地不同，本輪分散在全國多地，消費(fèi)增長將進(jìn)一步承壓?？紤]到局部疫情影響、汽車消費(fèi)下降等因素，預(yù)計(jì)10月消費(fèi)同比增速降至0%。

　　劉元春表示，作為一個慢變量，消費(fèi)受疫情沖擊最為明顯。目前看，消費(fèi)復(fù)蘇疲軟，主要因素有兩個，一是與房地產(chǎn)市場相關(guān)的家具和建筑裝潢材料消費(fèi)，前三季度是負(fù)增長；二是受疫情影響，餐飲、住宿、交通、旅游、娛樂等消費(fèi)性需求處于低迷狀態(tài)。如果進(jìn)一步深究，可以看到，目前居民名義可支配收入的增速仍低于名義GDP增速。收入支撐力不足，也是去年到今年消費(fèi)沒有達(dá)到預(yù)期狀態(tài)的一個重要原因。

　　“因此，我們應(yīng)該認(rèn)識到，消費(fèi)疲軟，不僅僅受短期疫情以及房地產(chǎn)市場等因素影響，同時還存在一些深層次原因。所以，在提振消費(fèi)方面，需要采取長短結(jié)合的政策布局。”劉元春說。

　　四季度保持弱復(fù)蘇態(tài)勢

　　三季度中國經(jīng)濟(jì)頂住了疫情反復(fù)、高溫限電、地產(chǎn)低迷等因素拖累，總體仍運(yùn)行在合理區(qū)間。展望四季度，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策持續(xù)落地顯效，經(jīng)濟(jì)增速將較三季度更為好轉(zhuǎn)。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴第一財(cái)經(jīng)，基建和制造業(yè)將成為四季度繼續(xù)恢復(fù)增長的兩大支撐，而由于四季度存在流動性缺口，降準(zhǔn)也將成為大概率事件。

　　國家信息中心祝寶良在參與第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研時表示，2022年我國推出一攬子宏觀調(diào)控政策，著力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價，經(jīng)濟(jì)在二季度跌入谷底后呈現(xiàn)回穩(wěn)勢頭，預(yù)計(jì)2022年四季度經(jīng)濟(jì)增長5%左右，全年在3.5%左右。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，除了疫情影響，更多是更深層次的需求不足、信心不足的問題仍未得到有效解決。如何提振基建投資以外的需求，扭轉(zhuǎn)企業(yè)、居民部門預(yù)期轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢，對激活中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能至關(guān)重要。

　　10月26日召開的國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上，極為不易，也是拓展回穩(wěn)向上態(tài)勢的關(guān)鍵窗口期。要通過抓落實(shí)持續(xù)釋放政策效應(yīng)，穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，努力推動四季度經(jīng)濟(jì)好于三季度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　此前9月28日召開的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤四季度工作推進(jìn)會議也要求，針對需求偏弱的突出矛盾，想方設(shè)法擴(kuò)大有效投資和促進(jìn)消費(fèi)，調(diào)動市場主體和社會資本積極性，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策。

　　四季度以來，穩(wěn)增長政策持續(xù)加力提效。11月10日，財(cái)政部公開消息稱，近日中央財(cái)政提前下達(dá)2023年農(nóng)業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)移支付2115億元，確保國家糧食安全和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供，促進(jìn)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國建設(shè)。

　　第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，11月份以來中央財(cái)政開始下達(dá)2023年相關(guān)轉(zhuǎn)移支付，這包括千億城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險補(bǔ)助經(jīng)費(fèi)，公共體育場館向社會免費(fèi)或低收費(fèi)開放補(bǔ)助資金預(yù)算，鄉(xiāng)村振興補(bǔ)助資金、水利和農(nóng)業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)移支付，涉及資金預(yù)算總規(guī)模約6032.5億元。

　　財(cái)稅專家分析，財(cái)政部按慣例依法提前將相關(guān)轉(zhuǎn)移支付預(yù)算額度下達(dá)至各省市，便于地方盡快將額度分配至市縣，便于地方完整編制明年預(yù)算，待明年實(shí)際資金下達(dá)后，地方可以盡快使用，加快資金使用進(jìn)度，更好地發(fā)揮財(cái)政穩(wěn)經(jīng)濟(jì)保民生效應(yīng)。

　　此外，財(cái)政部已提前下達(dá)2023年部分專項(xiàng)債限額。此前國務(wù)院已經(jīng)要求依法依規(guī)提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分限額，而財(cái)政部此次將2023年提前批額度下達(dá)，各省份可以盡早將額度分配給市縣，以便明年1月起盡早發(fā)債，盡快形成實(shí)物工作量來擴(kuò)大有效投資穩(wěn)增長。

　　在穩(wěn)投資方面，發(fā)改委等部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于以制造業(yè)為重點(diǎn)促進(jìn)外資擴(kuò)增量穩(wěn)存量提質(zhì)量的若干政策措施》、《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》等政策文件，用市場辦法、改革舉措激發(fā)民間投資活力，調(diào)動各方投資積極性、穩(wěn)定市場預(yù)期、增加就業(yè)崗位、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，助力實(shí)現(xiàn)中國式現(xiàn)代化。

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴第一財(cái)經(jīng)，未來政策端應(yīng)重視擴(kuò)大和支持社會有效需求，著眼于更大力度地?cái)U(kuò)大國內(nèi)需求，更有效地增強(qiáng)市場主體的內(nèi)生動力，重點(diǎn)不在于加碼短期政策，而在于優(yōu)先保證存量政策靠前布局、增量政策落地生效、通過改革和政策創(chuàng)新進(jìn)一步拓展政策空間，貨幣政策更多地要配合財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策，政策工具要接續(xù)發(fā)力、放大效用，著力以消費(fèi)和投資拉動需求，有效彌補(bǔ)需求不足問題。